กรณีศึกษา P/E 4 เท่าของ SF /โดย ลงทุนแมน

P/E หรือ Price to Earnings Ratio ที่เราเห็นกันในเว็บไซต์ตลาดหลักทรัพย์
จะคำนวณมาจากมูลค่าบริษัท หารด้วยกำไรสุทธิที่บริษัททำได้ใน 4 ไตรมาสล่าสุด

อัตราส่วนนี้เป็นหนึ่งในเครื่องมือที่นักลงทุนมักจะนำมาใช้ประเมินมูลค่าบริษัทได้ว่า ถูก หรือ แพง
แต่ในบางครั้งก็มีเหตุการณ์ที่ตัวเลขดังกล่าวมีค่าที่ต่ำ หรือสูงกว่าปกติมาก

สำหรับวันนี้เรามาดูตัวอย่าง P/E ของ หุ้น SF หรือ บริษัท สยามฟิวเจอร์ดีเวลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน)
อย่างในกรณี SF เราจะพบว่า SF มี P/E เพียง 4 เท่า
ซึ่งถือว่าอยู่ในระดับที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยมาก

แล้วตัวเลข P/E 4 เท่าของ SF ที่เราเห็น ถูกจริงหรือไม่?
เรื่องนี้เป็นกรณีศึกษาให้เราต้องระวังในตัวเลขอย่างไร
ลงทุนแมนจะเล่าให้ฟัง
╔═══════════╗
อัปเดตสถานการณ์และภาวะเศรษฐกิจกับ Blockdit มีพอดแคสต์ให้ฟังระหว่างเดินทางด้วย
Blockdit.com/download
╚═══════════╝
SF ทำธุรกิจพื้นที่ให้เช่า โดยเป็นเจ้าของห้างอย่างเมกาบางนา, เอสพละนาด รัชดา, เจ อเวนิว ทองหล่อ และโครงการอีกหลายแห่งรวม 20 โครงการมีพื้นที่เช่าราว 4 แสนตารางเมตร

จากข้อมูลบริษัทกลุ่มอุตสาหกรรมห้างสรรพสินค้า
บนเว็บไซต์ตลาดหลักทรัพย์ประเทศไทย ยกตัวอย่างเช่น

เซ็นทรัลพัฒนา (CPN) มูลค่าบริษัท 221,034 ล้านบาท
กำไรสุทธิ 4 ไตรมาสล่าสุด 13,535 ล้านบาท

เอ็ม บี เค (MBK) มูลค่าบริษัท 23,050 ล้านบาท
กำไรสุทธิ 4 ไตรมาสล่าสุด 2,503 ล้านบาท

เดอะ แพลทินัม กรุ๊ป (PLAT) มูลค่าบริษัท 8,232 ล้านบาท
กำไรสุทธิ 4 ไตรมาสล่าสุด 535 ล้านบาท

สยามฟิวเจอร์ดีเวลอปเมนท์ (SF) มูลค่าบริษัท 8,826 ล้านบาท
กำไรสุทธิ 4 ไตรมาสล่าสุด 2,067 ล้านบาท

หากเราดูจากข้อมูลข้างต้น
เราจะเห็นว่าแม้ SF มีมูลค่าบริษัทพอๆ กับ PLAT
แต่ SF กลับมีความสามารถในการทำกำไรได้เป็น 4 เท่าของ PLAT เลยทีเดียว

นอกจากนี้ หากเรานำมูลค่าของแต่ละบริษัท และกำไร 4 ไตรมาสล่าสุดมาคำนวณ P/E เราจะพบว่า

CPN P/E 16 เท่า
PLAT P/E 15 เท่า
MBK P/E 9 เท่า
SF P/E 4 เท่า

หากเราดูมาถึงตรงนี้ หลายคนอาจจะด่วนสรุปได้ทันทีว่า
SF เป็นบริษัทที่มีมูลค่าถูกกว่าบริษัทอื่นในอุตสาหกรรมเดียวกัน

อย่างไรก็ตาม การที่เรามองเพียง “กำไรบรรทัดสุดท้าย”
ในบางครั้งมันก็อาจจะทำให้เราวิเคราะห์ผิดพลาดได้

แล้วความผิดพลาดที่ว่านั้นมีอะไรได้บ้าง?

สำหรับเคสของ SF นั่นก็คือ วิธีการบันทึกบัญชี

เนื่องจาก SF เป็นบริษัทพัฒนาอสังหาริมทรัพย์
บริษัทจึงเลือกวิธีการบันทึกบัญชีได้ โดยนำมูลค่ากำไรขาดทุนจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ เข้าไปด้วย

แน่นอนว่าการปรับมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ เช่น ปรับมูลค่าที่ดินของเราเพิ่มขึ้น
ไม่ได้เกิดขึ้นจากดำเนินธุรกิจปกติ แต่เป็นเพียงตัวเลขเพิ่มขึ้นทางบัญชี
ซึ่งมันอาจจะไม่ได้สะท้อนภาพรวมผลการดำเนินธุรกิจที่แท้จริง

ในกรณีนี้คล้ายกับ การที่บริษัทใดบริษัทหนึ่งมีรายได้พิเศษ หรือ มีค่าใช้จ่ายพิเศษเพียงครั้งเดียว

หากเราไม่นำข้อมูลเหล่านี้ มาคำนวณให้ดี
มันก็จะส่งผลให้การมองธุรกิจของเราผิดพลาดได้เช่นกัน

กลับมาที่การบันทึกบัญชีของ SF
เราลองมาดูว่าวิธีการบันทึกบัญชี
ที่เราอาจจะมองข้าม มีผลขนาดไหน?

แบบแรก งบกำไรขาดทุนปรับตามมูลค่ายุติธรรม
ไตรมาสที่ 1 ปี 2563 รายได้ 460 ล้านบาท กำไร 307 ล้านบาท

แบบสอง งบกำไรขาดทุนตามวิธีราคาทุน
ไตรมาสที่ 1 ปี 2563 รายได้ 460 ล้านบาท กำไร 137 ล้านบาท

เรื่องนี้แสดงให้เห็นว่ากำไรจากการปรับมูลค่ายุติธรรม มีสัดส่วนเกินครึ่งหนึ่งของ กำไรปกติเลยทีเดียว

ซึ่งถ้าเรานำกำไรตามวิธีราคาทุน 4 ไตรมาสล่าสุดมาคำนวณ
เราจะเห็นได้ว่า P/E ของ SF จะสูงถึง 14 เท่า
ซึ่งก็จะอยู่ในระดับเดียวกันกับ CPN และ PLAT นั่นเอง

จริงๆ แล้วเรื่องนี้ก็เป็นเพียงตัวอย่างหนึ่งที่แสดงให้เห็นว่า
ในตลาดหุ้น หากเรามองเพียงแค่เปลือก เพียงภาพรวมรายได้ กำไร
มันก็อาจจะทำให้เราพลาดรายละเอียดบางอย่างในแต่ละธุรกิจ
โดยเฉพาะธุรกิจเฉพาะที่มีความซับซ้อน

หากเราจะนำเงินของเราเข้าไปลงทุน อย่างน้อยเราก็ควรรู้จัก
ธุรกิจที่เรากำลังจะเข้าไปลงทุนให้ดีก่อน

การที่เราพบบริษัทที่โตระเบิด มีอัตราส่วนทางการเงินที่น่าดึงดูด
เราก็อย่าเพิ่งไปด่วนสรุปว่ามันเป็นอย่างที่เราเห็นในครั้งแรก
ความรอบคอบ น่าจะเป็นงานแรกที่นักลงทุนต้องทำ
ตัวเลขที่แสดงอวดตามหน้าเว็บไซต์ เหมือนจะเป็นเครื่องมือให้นักลงทุน
แต่จริงๆ แล้วมันอาจเป็น “กับดัก” ที่คอยมาครอบเราอีกที..

หมายเหตุ: บทความนี้ไม่ได้มีเจตนาให้ซื้อหรือขายหุ้นเหล่านี้ การลงทุนมีความเสี่ยงโปรดศึกษาข้อมูลให้ครบถ้วนก่อนตัดสินใจลงทุนทุกครั้ง
----------------------
อัปเดตสถานการณ์และภาวะเศรษฐกิจกับ Blockdit มีพอดแคสต์ให้ฟังระหว่างเดินทางด้วย
Blockdit.com/download
----------------------
ติดตามลงทุนแมนได้ที่
Website - longtunman.com
Blockdit - blockdit.com/longtunman
Facebook - facebook.com/longtunman
Twitter - twitter.com/longtunman
Instagram - instagram.com/longtunman
Line - page.line.me/longtunman
YouTube - youtube.com/longtunman
References
-แบบรายงาน 56-1 และรายงานประจำปีบริษัท สยามฟิวเจอร์ดีเวลอปเมนท์
-Settrade