ทำไม Adobe ราชาเครื่องมือกราฟิก เคยมี P/E 70 เท่า แต่วันนี้เหลือ P/E 35 เท่า ? /โดย ลงทุนแมน
หากพูดถึงโปรแกรมสำหรับสร้างสรรค์งานกราฟิก หรือออกแบบ เชื่อว่าหลายคนคงนึกถึง “Adobe” มาเป็นชื่อแรก ๆ

รู้ไหมว่า Adobe Inc. บริษัทเจ้าของซอฟต์แวร์สายออกแบบ ที่คนทำกราฟิกและดิไซเนอร์ทั่วโลกขาดไม่ได้นั้น เคยถูกซื้อขายกันด้วยค่า P/E (ราคาต่อกำไรสุทธิต่อหุ้น) สูงถึงเกือบ 70 เท่า ในช่วงปี 2021

แต่ในวันนี้ P/E ของหุ้น Adobe กลับตกลงมาเหลือเพียง 35 เท่า..

ซึ่งส่วนหนึ่งมาจากการที่บริษัทมีกำไรเพิ่มขึ้น
แต่เนื่องจากในช่วงไม่กี่ปีมานี้ กำไรไม่ได้เติบโตอย่างก้าวกระโดดเท่าไร

ดังนั้นการปรับลดของค่า P/E หลัก ๆ มาจากการที่ตลาดให้ตัวคูณ แก่บริษัทลดลง
และปรากฏการณ์นี้ ในวงการตลาดหุ้นเรียกกันว่า P/E Derating

แล้วทำไมหุ้น Adobe ที่เคยได้รับฉายาว่าเป็นหุ้น Super Moats ถึงถูก Derate P/E ลงได้ ?
ลงทุนแมนจะเล่าให้ฟัง
╔═══════════╗
ติดตามข่าวเศรษฐกิจแบบเน้น ๆ จากหลายเพจได้ใน Blockdit - คอนเทนต์แพลตฟอร์มที่มีผู้ใช้งานเป็นประจำ 2 ล้านคน ลองใช้ฟรี blockdit.com/download
╚═══════════╝
Adobe Inc. บริษัทอเมริกัน ที่เป็นเจ้าของซอฟต์แวร์ยอดนิยม “Adobe” ซึ่งเป็นโปรแกรมคู่ใจคนทำกราฟิก ไปจนถึงนักออกแบบทั่วโลก มาอย่างยาวนาน

โดย Adobe ใช้โมเดลธุรกิจแบบ Subscription เป็นหลัก ที่ผู้ใช้งานจะต้องจ่ายค่าบริการเป็นรายเดือน เพื่อเข้าใช้งานโปรแกรม จากที่เมื่อก่อนเป็นลักษณะของการขายขาด

ตัวอย่างซอฟต์แวร์ของ Adobe เช่น

- Adobe Photoshop โปรแกรมแต่งและตัดต่อรูป
- Adobe Illustrator โปรแกรมออกแบบกราฟิก
- Adobe InDesign โปรแกรมสำหรับออกแบบสื่อสิ่งพิมพ์
- Adobe Acrobat Pro DC โปรแกรมสำหรับใช้สร้างและแก้ไขไฟล์ PDF
- Adobe Premiere Pro โปรแกรมตัดต่อวิดีโอระดับมืออาชีพ
- Adobe XD โปรแกรมออกแบบ UI/UX สำหรับเว็บไซต์และแอปพลิเคชัน
- Adobe Firefly เครื่องมือ AI สำหรับสร้างและแก้ไขภาพ

เรียกได้ว่า มีผลิตภัณฑ์สำหรับการทำกราฟิก
และคอนเทนต์ประเภทภาพ เสียง วิดีโอ ครอบคลุม ทำให้ Adobe แทบจะครอบครองส่วนแบ่งในตลาดซอฟต์แวร์กราฟิก ไปโดยปริยาย

ซึ่งผลิตภัณฑ์ต่าง ๆ ของ Adobe ครองส่วนแบ่งตลาดซอฟต์แวร์กราฟิก รวมกันมากกว่า 80%

ทำให้ที่ผ่านมา Adobe ถือเป็นบริษัทที่นักลงทุน มองว่ามี Moats หรือคูเมืองที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะความได้เปรียบเรื่อง Switching Costs หรือต้นทุนการเปลี่ยนย้าย

เนื่องจากผู้ใช้งานส่วนใหญ่ มักจะฝึกฝนและมีความคุ้นเคยกับโปรแกรมของ Adobe อยู่แล้ว ประกอบกับองค์กรใหญ่ ๆ ทั้งหลาย ก็นิยมใช้ผลิตภัณฑ์ของ Adobe

โดยมูลค่าบริษัท Adobe เคยพุ่งขึ้นไปสูงถึง 11 ล้านล้านบาท ในปี 2021 ซึ่งคิดเป็น P/E ราว 68 เท่า

หรือพูดง่าย ๆ ว่า มูลค่าบริษัทของ Adobe นั้น มากกว่ากำไรที่ Adobe ทำได้ในปีนั้นถึง 68 เท่า

ถ้าอย่างนั้น ทำไมหุ้นของ Adobe ถึงถูก Derate ลงมา ?

1. การแข่งขันที่รุนแรงขึ้น

ในปัจจุบันนี้ มีซอฟต์แวร์ใหม่ เปิดตัวมากขึ้นเรื่อย ๆ ตัวอย่างเช่น

- Canva โปรแกรมสำหรับการออกแบบที่ไม่ซับซ้อนมาก ใช้ง่าย ครบจบในโปรแกรมเดียว
- Figma โปรแกรมสำหรับออกแบบ UX/UI
- DocuSign บริการซอฟต์แวร์สำหรับเซ็นเอกสารออนไลน์

โดยซอฟต์แวร์เหล่านี้ มักมีค่าบริการที่ถูกกว่าของ Adobe มาก ทำให้ชิงฐานลูกค้าที่ไม่ได้สนใจฟีเชอร์ขั้นสูงของ Adobe มาได้

โดยเฉพาะในช่วงหลัง ๆ มาที่ใน Community ของกลุ่มนักออกแบบ ก็มักวิพากษ์วิจารณ์กันถึงราคาอันแสนแพงของ Adobe Subscription

แม้ว่าซอฟต์แวร์ที่ว่ามา อาจจะยังชิงส่วนแบ่งจาก Adobe ไม่ได้มากนักในวันนี้

แต่ก็มีนักลงทุนจำนวนไม่น้อยที่มองว่าในอนาคต ผู้ให้บริการซอฟต์แวร์เหล่านี้ อาจยกระดับผลิตภัณฑ์ของตน ไปจนเทียบชั้นกับ Adobe ได้สำเร็จ

หรือแม้แต่เจ้าตลาดซอฟต์แวร์ดั้งเดิมอย่าง Microsoft Office ก็อาจออกโปรแกรมใหม่ ๆ หรือพัฒนาฟีเชอร์ใหม่ ๆ เพื่อเข้ามาชิงส่วนแบ่งจาก Adobe ไปได้

โดยที่ผ่านมา Adobe เองก็รับรู้ถึงความท้าทายด้านนี้ดี จึงมีความพยายามที่จะเข้าซื้อกิจการที่อาจเป็นคู่แข่งในอนาคต

อย่างกรณีการเข้าซื้อ Figma เมื่อปี 2022 ด้วยมูลค่ากว่า 7 แสนล้านบาท แต่สุดท้ายก็ถูกหน่วยงานต่อต้านการผูกขาด (Antitrust) ขวางไว้ ทำให้เสียโอกาสในการครอบครองตลาดเครื่องมือออกแบบกราฟิก สำหรับเว็บไซต์และแอปพลิเคชัน หรือ UX/UI Design

2. การมาของ AI

ปฏิเสธไม่ได้ว่า การมาถึงของ Generative AI ที่มากความสามารถและมีคลังข้อมูลมหาศาล ก็อาจส่งผลกระทบต่อ Adobe ด้วยเช่นกัน

โดยในวันนี้หลายคนคงได้เห็นรูปภาพ หรือคลิปวิดีโอ ที่เกิดจากการ Gen ด้วย AI กันมาบ้างแล้ว ที่แม้วันนี้ จะยังมีจุดบกพร่องอยู่บ้าง แต่ก็ถือว่าทำได้เนียนมากขึ้นเรื่อย ๆ

ทำให้หลายคนอาจตั้งคำถามถึงความจำเป็นที่จะต้องใช้งานโปรแกรม โดยเฉพาะที่เกี่ยวข้องกับการตัดต่อ และการออกแบบของ Adobe

โดยในอนาคต สิ่งที่เราต้องทำก็อาจมีเพียงแค่ กำหนดสิ่งที่เราต้องการ และให้ AI สร้างให้..

3. การอิ่มตัวของ Adobe เอง

อย่างที่กล่าวไปตอนต้นว่า ในตอนนี้ Adobe แทบจะครอบครองส่วนแบ่งในตลาดกราฟิก อย่างเบ็ดเสร็จแล้ว ด้วยส่วนแบ่งตลาดเกิน 80% ทำให้การขยายการเติบโตนั้น มีข้อจำกัดมาก

ซึ่งโดยทั่วไปแล้ว บริษัทขนาดใหญ่ที่พบเจอกับปัญหาเหล่านี้ อาจเลือกที่จะเข้าซื้อกิจการของคู่แข่ง ที่อาจเป็นภัยคุกคามต่อตัวเอง เพื่อรักษาฐานลูกค้าไว้ให้ได้มากที่สุด รวมถึงขยายการเติบโต

แต่หนึ่งในข้อจำกัดของวิธีนี้ ก็คือการมีกฎหมายต่อต้านการผูกขาด อย่างที่พูดไปในกรณีการเข้าซื้อ Figma นั่นเอง

ทั้งหมดนี้เอง ส่งผลให้ผลประกอบการมีการชะลอลงไป ธุรกิจไม่ได้โตเร็วเหมือนเดิม
จึงทำให้หุ้นของ Adobe Inc. หนึ่งในหุ้นระดับ Super Moats ของโลก ถูก Derate P/E ลงมา

เพราะนักลงทุนอาจกังวลถึงการเติบโตที่อิ่มตัวแล้วของบริษัท ประกอบกับผู้เล่นหน้าใหม่ ๆ ที่มาแรงขึ้นเรื่อย ๆ

อย่างไรก็ตาม เรื่องนี้คงต้องให้เวลาเป็นเครื่องพิสูจน์
ว่าการ Derate P/E หุ้น Adobe ในวันนี้

เป็นเพียงเรื่องชั่วคราว
เพราะสุดท้าย ไม่ว่าเวลาจะผ่านไปแค่ไหน Adobe ก็กลายเป็นผู้ชนะเหมือนเดิมอยู่วันยังค่ำ และมีวันกลับมาโตแรงได้อีก

หรือเป็นเรื่องถาวร
ที่ Adobe ไม่ได้แข็งแกร่งเช่นเดิม และในอนาคต จะสูญเสียความสามารถในการแข่งขันไปเรื่อย ๆ..
╔═══════════╗
ติดตามข่าวเศรษฐกิจแบบเน้น ๆ จากหลายเพจได้ใน Blockdit - คอนเทนต์แพลตฟอร์มที่มีผู้ใช้งานเป็นประจำ 2 ล้านคน ลองใช้ฟรี blockdit.com/download
╚═══════════╝
ติดตามลงทุนแมนได้ที่
Website - longtunman.com
Blockdit - blockdit.com/longtunman
Facebook - facebook.com/longtunman
Twitter - twitter.com/longtunman
Instagram - instagram.com/longtunman
YouTube - youtube.com/longtunman
TikTok - tiktok.com/@longtunman
Spotify - open.spotify.com/show/4jz0qVn1AL7tRMHiTvMbZH
Apple Podcasts - podcasts.apple.com/th/podcast/ลงทุนแมน/id1543162829
Soundcloud - soundcloud.com/longtunman