ทำไม ราคาหุ้น CPALL ถึงตกหนักวันนี้ และราคาอยู่ที่เดิมมา 10 ปี /โดย ลงทุนแมน
ข่าวใหญ่วันนี้ ราคาหุ้น CPALL -7.96% ในวันเดียว หลังมีข่าวเรื่องการที่ CPALL พิจารณาเข้าร่วมซื้อกิจการ Seven & I Holdings ซึ่งเป็นบริษัทญี่ปุ่นที่ถือครองแบรนด์ 7-Eleven ทั่วโลก

เหตุการณ์นี้ สำหรับคนที่เป็นผู้ถือหุ้น CPALL คงเป็นเหมือนภาพเดจาวู ที่เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำอีก
จนราคาหุ้น CPALL ไม่ไปไหนมา 10 ปี

ปี 2559 CPALL ราคาหุ้นละ 52 บาท
ปี 2568 CPALL ราคาหุ้นละ 52 บาท

ทำไม ราคาหุ้น CPALL ถึงตกหนักเพราะเรื่องการเข้าซื้อกิจการ แล้วที่ผ่านมา CPALL ต้องเจอกับอะไรบ้าง ถึงทำให้ราคาอยู่ที่เดิมมาแล้ว 1 ทศวรรษ

แล้วทำไมบริษัทญี่ปุ่นนี้ ถึงสำคัญกับ CPALL มากกว่าที่คิด ?
ลงทุนแมนจะเล่าให้ฟัง..

CPALL ถือเป็นหุ้นที่ใกล้ตัวคนไทยที่สุดหุ้นหนึ่ง
เพราะบริษัทนี้เป็นเจ้าของกิจการ 7-Eleven ในประเทศไทย

คงปฏิเสธไม่ได้ว่าคนไทยทุกคน คงไม่มีใครไม่เคยเข้า 7-Eleven

และนั่นก็เป็นสาเหตุที่ทำให้หุ้นนี้เป็นหุ้นขวัญใจมหาชนของนักลงทุนในตลาดหุ้นไทย

และหนึ่งในบุคคลที่มองเห็นหุ้นนี้ตั้งแต่แรก ๆ จนเป็นแบบอย่างความสำเร็จในการลงทุนตลาดหุ้นไทยก็คือ ดร.นิเวศน์ เหมวชิรวรากร

ปี 2551 หรือในช่วงซับไพรม์ ดร.นิเวศน์ เริ่มเข้าลงทุนในหุ้น CPALL ผ่านภรรยา และได้กลายมาเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ พบว่าถืออยู่จำนวน 22.5 ล้านหุ้น มูลค่า 236.3 ล้านบาท คิดเป็นครึ่งหนึ่งของพอร์ตการลงทุน ณ ขณะนั้น

ปัจจุบัน ดร.นิเวศน์ ยังคงถือหุ้น CPALL ผ่านภรรยา 45 ล้านหุ้น (มีปันผลเป็นหุ้น 1:1 ในปี 2555 ทำให้จำนวนหุ้นเพิ่มเป็น 2 เท่า) คิดเป็นมูลค่า 2,340 ล้านบาท

เรียกได้ว่ามูลค่าที่เพิ่มขึ้นระดับ 10 เท่า ทำให้ทุกคนกล่าวขานว่าเป็นหนึ่งในการลงทุนที่เยี่ยมที่สุดครั้งหนึ่งของนักลงทุนไทย

แต่รู้หรือไม่ว่าจริง ๆ แล้ว ราคาหุ้น CPALL อยู่ที่ราคานี้เป็นเวลา 10 ปีแล้ว..

แปลว่าที่ราคาเพิ่มระดับ 10 เท่าของ ดร.นิเวศน์ เป็นแค่ช่วงแรกของการลงทุนเท่านั้น (ปี 2551 ถึง ปี 2558)

ส่วนในช่วงครึ่งหลัง ตั้งแต่ปี 2559 ถึงปี 2568 ราคาจะสลับขึ้นลงไปมาจนเรียกได้ว่า ถ้าหลับไป 10 ปี ตื่นมาดูอีกทีก็จะพบว่า “ราคาอยู่ที่เดิม” อาจได้ปันผลนิดหน่อยระหว่างทาง

แล้วมันเกิดอะไรขึ้นใน 10 ปีที่ผ่านมา ?

- ข่าวใหญ่ใน ปี 2555 CPALL ได้เข้าซื้อกิจการ สยามแม็คโคร (MAKRO) หรือ CPAXT ในปัจจุบัน มูลค่า 1.9 แสนล้านบาท ด้วยกระแสเงินสดราว 1 ใน 10 และที่เหลือเป็นเงินกู้จากสถาบันการเงิน ซึ่งทำสัญญาซื้อขายกันในปี 2556

เมื่อมองย้อนกลับไป จุดนี้เริ่มเป็นจุดเปลี่ยนที่ทำให้ CPALL ไม่เหมือนเดิม

เพราะในการซื้อกิจการ MAKRO ในครั้งนั้นทำให้ CPALL ต้องกู้เงินระดับแสนล้านบาทเพื่อมาซื้อกิจการ จนเรียกได้ว่า กำไรของ MAKRO ตอนนั้นมีเท่าไร ก็เอากำไรเหล่านั้นไปจ่ายดอกเบี้ยทั้งหมด

ตอนนั้นตลาดเริ่มคิดว่าคงเป็นแค่ครั้งเดียว คงไม่มีเหตุการณ์แบบนี้เกิดขึ้นอีก

แต่เวลาต่อมา มันไม่เป็นแบบนั้น..

- ข่าวใหญ่ในปี 2563 กลุ่ม CP ได้แก่ CPALL, CPF และ C.P. Merchandising ได้เข้าซื้อ Tesco Lotus ในประเทศไทย และมาเลเซีย มูลค่าราว 3.3 แสนล้านบาท แบ่งสัดส่วนความเป็นเจ้าของ

- CPALL 40%
- CPF 40%
- C.P. Merchandising 20%

หากนับเฉพาะเงินลงทุนของ CPALL เป็นมูลค่าราว 1.3 แสนล้านบาท
โดยเป็นการเข้าซื้อด้วยกระแสเงินสด และเงินกู้สถาบันการเงิน อีกเช่นเคย..

- หลังจากการซื้อกิจการ Lotus เพียงปีเดียว กลุ่ม CP ก็ได้มีการปรับโครงสร้างการถือหุ้น Lotus โดยให้ CPAXT เป็นเจ้าของ Lotus ทั้งบริษัท

สรุปง่าย ๆ ก็คือ ให้ CPAXT ที่ CPALL ถือหุ้นอยู่มาช่วยกู้เงินด้วย

และจากการเข้าซื้อกิจการทั้ง Makro และ Lotus ส่งผลให้ปัจจุบัน กลุ่มบริษัท CPALL ที่รวมบริษัทย่อยทั้งหมด มีหนี้สินที่มีดอกเบี้ยอยู่มากถึง 320,000 ล้านบาท และมีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยราว 15,000 ล้านบาท ต่อปีเลยทีเดียว

จนถึงตอนนี้เราได้เรียนรู้ว่า
บริษัทเจ้าของ 7-Eleven ที่เราเข้ากันทุกวันมีหนี้อยู่ 320,000 ล้านบาท

และนักลงทุนที่ถือหุ้นบริษัทนี้ ก็กังวลกับหนี้ก้อนนี้
เพราะหนี้ก้อนนี้คอยกดดันกำไรเรื่อยมา เพราะต้องจ่ายดอกเบี้ย
ทำให้ราคาหุ้นไม่ไปไหนมา 10 ปีแล้ว

ผู้ถือหุ้นรายย่อยหลายคนรอคอย ว่าหนี้ก้อนหนี้จะหมดลงในปีไหน

เพราะจริง ๆ แล้ว CPALL มีกระแสเงินสดที่ทำได้มากเช่นกัน และน่าจะจ่ายหนี้หมดภายใน 10 ปี ถ้าไม่ก่อหนี้เพิ่ม

แต่เหตุการณ์ในวันนี้ ก็ทำให้เห็นว่า มันไม่เป็นแบบนั้น..

วันนี้มีข่าวว่าทางบริษัท Seven & I Holdings ซึ่งเป็นบริษัทญี่ปุ่นเจ้าของแบรนด์ 7-Eleven ได้ติดต่อขอให้ทางกลุ่ม CP ไปร่วมลงทุน ซึ่งคนที่ถูกชักชวนในคราวนี้ หนึ่งในนั้นก็มี Itochu บริษัทญี่ปุ่นที่ CP เข้าไปถือหุ้นด้วย

นั่นก็เป็นเพราะว่า ทางคุณ Junro Ito ทายาทของตระกูล Ito ที่เป็นผู้ซื้อกิจการ 7-Eleven เข้ามาในญี่ปุ่น เขาไม่ต้องการให้ใครมาครอบงำบริษัท Seven & I Holdings จึงต้องต่อสู้กับการครอบงำบริษัทโดยกลุ่มทุนค้าปลีกแคนาดาที่ชื่อว่า Alimentation Couche-Tard Inc.

คุณ Junro Ito ตัดสินใจประกาศซื้อหุ้นคืนจากนักลงทุนทั้งหมดแทน เพื่อนำบริษัทออกจากตลาดหุ้น

แต่ลำพังเพียงแค่ตระกูล Ito คงจะหาเงินสดมาซื้อกิจการไม่ได้มากขนาดนั้น ทำให้ตระกูล Ito ได้ชักชวนกลุ่ม CP และ Itochu ให้มาเข้าร่วมด้วย (จำชื่อ Itochu ให้ดี จะเป็นตัวละครลับในท้ายเรื่อง)

และถ้ากลุ่ม CP สนใจ นักลงทุนคาดการณ์ว่าบริษัท CPALL ก็คงเป็นหนึ่งในเป้าหมายหลักที่จะใช้ในการกู้ยืมเงินเพิ่มเติมเพื่อมาร่วมซื้อกิจการนี้

ถึงแม้ว่าจะไม่ได้ซื้อหุ้น 100% ทั้งกิจการ แต่ถ้าเป็นสัดส่วนสัก 10% ก็หมายความว่า CPALL จะมีหนี้เพิ่มไปอีกระดับแสนล้าน เพราะตัวกิจการ Seven & I Holdings มีการประเมินมูลค่าไว้ที่ 1.9 ล้านล้านบาท

ซึ่งภาระดอกเบี้ยที่มากขึ้น จะไปกดดันกำไรของ CPALL ในอนาคตอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ก็จึงเป็นสาเหตุที่ทำให้ ราคาหุ้น CPALL -7.96% ในวันนี้

ถ้าถามลงทุนแมนว่ามีเหตุผลไหนไหม
ทำไม CP ถึงอยากเข้าร่วมลงทุนในบริษัท Seven & I Holdings ?

มองย้อนกลับไป
คุณธนินท์ เจ้าสัว CP เคยให้สัมภาษณ์ว่า Makro และ Lotus เป็นลูกรักเพราะเขาปั้นกิจการมากับมือ เกิดวิกฤติต้มยำกุ้งจึงจำเป็นต้องนำไปฝากไว้กับคนอื่น ตอนนี้มีเงินแล้วจะราคาเท่าไรก็ยอมซื้อกลับ

แต่สำหรับ Seven & I Holdings อาจเป็นกรณีที่ต่างออกไป

ตอนคุณธนินท์จะนำเข้า 7-Eleven มาเปิดในประเทศไทย คุณธนินท์ยังเคยเล่าว่าต้องไปง้อบริษัทแม่อยู่หลายครั้ง ตอนนั้นทางบริษัทแม่บอกว่าประเทศไทยยังไม่พร้อมสำหรับการมีร้านสะดวกซื้อ แต่คุณธนินท์มั่นใจว่าประเทศไทยพร้อมแล้ว และเมื่อเวลาผ่านไปเขาก็ทำได้สำเร็จ

ในตอนนี้ ต้องยอมรับว่าทั้งสินค้าและบริการของ 7-Eleven ในประเทศไทย ล้ำไปไกลเกินกว่า 7-Eleven ในหลายประเทศ

เรียกได้ว่า ต่อให้ 7-Eleven ยกป้ายออกเปลี่ยนเป็น Family Mart คนก็ยังเข้าใช้บริการเหมือนเดิม ไม่ต่างอะไรจาก Pizza Hut เปลี่ยนเป็น The Pizza Company ของไมเนอร์

7-Eleven ประเทศไทยในวันนี้ คนเข้าไม่ใช่เพราะชื่อแบรนด์ แต่เป็นเพราะสินค้าและบริการที่อยู่ข้างใน

คำถามคือ
แล้วถ้า 7-Eleven ถูกยกป้ายออกเปลี่ยนเป็น Family Mart จริง ๆ หล่ะ ?

หลายคนยังไม่รู้ว่า
ตอนนี้ CP ถือหุ้นใหญ่อันดับ 2 ใน Itochu คิดเป็น 4% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด เป็นรองจาก Berkshire Hathaway ของวอร์เรน บัฟเฟตต์ ที่ถือ 7.5%

และ Itochu เป็นเจ้าของ Family Mart..

ด้วยการถือจำนวนหุ้นจำนวนมากขนาดนี้ของ CP ย่อมมีอำนาจในการควบคุมบริษัทมากระดับหนึ่ง

ดังนั้น CP อาจวางเกมไว้แล้ว
เมื่อใดที่ 7-Eleven เก็บค่า license เพิ่ม CP ย่อมพร้อมยกป้าย 7-Eleven ออก และ เอา Family Mart เข้าแทน

แต่เหตุการณ์ในครั้งนี้สนุกขึ้นไปอีกก็คือ
คนที่มาร่วมซื้อหุ้น Seven & I Holdings ในคราวนี้ด้วยก็คือ Itochu..

ซึ่งก็แปลได้ว่า มีความเป็นไปได้ที่ 7-Eleven อาจมีการควบรวมกับ Family Mart ในญี่ปุ่น หาก Itochu ซื้อ Seven & I Holdings สำเร็จ

ไม่ต่างอะไรที่ True ของ CP ควบรวมกับ Dtac ซึ่ง CP อาจเล็งเห็นโอกาสการควบรวมนี้จึงสนใจ

แต่ก็อาจจะยังเร็วไปที่จะด่วนสรุปว่าจะมีการควบรวมเกิดขึ้นได้จริง เพราะต้องผ่านกฎหมายต่อต้านการผูกขาดในญี่ปุ่นอีกมากมาย และที่สำคัญเรื่องนี้เป็นเรื่องที่ลงทุนแมนคาดเดาเอง

ไม่ว่าจะอย่างไรก็ตาม สิ่งที่ CP อาจได้ประโยชน์ทันทีก็คือการมีอำนาจในการกำหนดค่า License แบรนด์ 7-Eleven ไม่ให้สูงเกินไปในอนาคต

ซึ่งล่าสุด CPALL ก็ออกจดหมายไม่ได้บอกปฏิเสธข่าว แต่บอกว่ากำลังพิจารณาดีลนี้อยู่

ก็แปลว่า CP สนใจดีลนี้จริง ๆ..

แต่สำหรับในมุมนักลงทุน ถ้ามองสิ่งที่ CPALL มีอยู่ตอนนี้กับสิ่งที่ CPALL อาจเดินไปในอนาคต

CP กำลังเล่นเกมใหญ่ระดับโลก ที่มีปัจจัยไม่แน่นอนมากมายรออยู่ข้างหน้า

และที่สำคัญเกมนี้ต้องใช้เงินมหาศาล ที่มีหนี้อีกระดับแสนล้านบาทตามมา

10 ปีกับการอยู่ที่เดิม
จะลากยาวต่อเนื่องเพราะคำสาปจากการซื้อกิจการไม่จบสิ้น

หรือ 10 ปีข้างหน้าจะเปลี่ยนไป
เพราะ CPALL สามารถร่วมเป็นเจ้าของแบรนด์แม่ได้

หากเราเป็นผู้ถือหุ้น CPALL เราจะทำอย่างไร ?

แต่สำหรับ ดร.นิเวศน์ ถ้าได้อ่านบทความนี้อยู่
ก็คงต้องบอกว่าคง กังวลอยู่ไม่น้อย และรอลุ้นอยู่ว่า CPALL จะเลือกเดินอย่างไร..
╔═══════════╗
ติดตามข่าวเศรษฐกิจแบบเน้น ๆ จากหลายเพจได้ใน Blockdit - คอนเทนต์แพลตฟอร์มที่มีผู้ใช้งานเป็นประจำ 2 ล้านคน ลองใช้ฟรี blockdit.com/download
╚═══════════╝
ติดตามลงทุนแมนได้ที่
Website - longtunman.com
Blockdit - blockdit.com/longtunman
Facebook - facebook.com/longtunman
Twitter - twitter.com/longtunman
Instagram - instagram.com/longtunman
YouTube - youtube.com/longtunman
TikTok - tiktok.com/@longtunman
Spotify - open.spotify.com/show/4jz0qVn1AL7tRMHiTvMbZH
Apple Podcasts - podcasts.apple.com/th/podcast/ลงทุนแมน/id1543162829
Soundcloud - soundcloud.com/longtunman